商品描述：

　　宜得利是日本最大的家居零售企业，上市20年营收利润稳步增长。宜得利成立于1967年，是日本最大的家居和家具零售企业。宜得利主打“极致性价比”标签，从制造、运输和销售端开始逐渐整合供应链，2007年开始至今在全球市场迅速扩张，布局美国、中国、中国及东南亚市场。宜得利自上市以来营业收入和利润连续20年稳步增长，2002财年至2022财年，销售额从882亿日元增长到9481亿日元，经常收益从89亿日元上升到1441亿日元，二者年均复合增长率分别为12.61%和14.94%。

　　日本家居行业先后历经“黄金时代”、“白银时代”和“青铜时代”。在20世纪50年代至70年代，家居行业从百废待兴开始迅速驶向快车道，一批家具企业和品牌如雨后春笋般诞生。在70年代末至80年代，日本家居行业开始不断整合，一批龙头企业开始崛起。90年代后，由于日本经济衰退、房地产泡沫破灭和需求变化等诸多因素，日本家居行业进入长期的缓慢衰退时期。

　　宜得利穿越日本地产周期，主打平价高质，供应链一体化及全渠道布局，逆势铸造龙头。在产品方面，宜得利从顾客角度出发，重视设计开发，选择进口原材料和商品，提高客户使用体验。在供应链建设方面，宜得利重视物流网络和基础设施布局，制造商可直达店铺，同时在海外建厂，提高物流和生产效率。在全渠道布局方面，公司在国内开店的同时迅速布局海外市场，率先突破家居传统线下模式，拓展电子商务业务，全方位提高消费者购物体验。通过积极顺应行业需求变化并构建自身能力与竞争优势，实现逆势增长与扩张。

　　拓展市场，强化龙头竞争优势；聚焦用户，产品服务全面突围。通过复盘宜得利，我们认为其发展路径与历程对国内家居行业具有较多启示与借鉴意义。宜得利通过聚焦用户挖掘需求、寻求差异化定位，持续强化产品与服务能力，并布局全球市场拓展潜在需求，实现了在日本地产与家居行业下行期的逆势扩张。中国的家居行业正面临增长中枢切换及渠道的深度重构的现状，在需求结构、流量入口、用户需求、产业链价值分配等各方面正在发生着迅速变化。展望未来，国内家具企业或将由于各自发展阶段、公司基因、管理团队风格等多方面主客观因素的差异而形成战略方向及战术选择的区别。从行业格局来看，我们认为国内市场与日本或有所不同，凭借多样化的消费者偏好，国内家具行业有望呈现分层次竞争，即头部企业聚焦大众消费市场，以满足最广泛的消费者需求为主要方向，持续提升全渠道市场占有率；长尾中小企业聚焦个性化专业市场，针对更为精准的用户群体提供相应产品，并做深做透目标客群。

　　盈利预测及重点推荐：当前市场对地产后周期板块整体仍处在相对悲观预期的状态，我们认为随着优质企业积极提升产品力、加强整装家装等全渠道合作，有望实现逆势拓展及市场份额逐步提升。维持对家居行业的“推荐”评级。重点推荐：欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚。

　　风险提示：家居企业品类融合不及预期，行业竞争加剧，国内和日本经济环境差异，市场开拓不及预期，原材料价格波动风险。

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　　未来伴随消费信心的提振和前期调控方案的落地，地产板块有望恢复增长，或将利好空调、冰箱、洗衣机、彩电等大家电板块的发展。

　　骄成超声(688392)事件：公司发布业绩快报，23年实现收入5.37亿元，同增2.8%，实现归母0.73亿元，同减34%，实现扣非0.42亿元，同减50%。其中Q4收入0.82亿元，同环减39%/24%，归母-0.03亿元，同环减111%/122%，扣非-0.16亿元，同环减232%/412%，业

　　卓胜微(300782)结论与建议：公司发布业绩快报，2023公司营收增长2成，净利润增长9%。其中，继3Q23业绩显着改善后，4Q23公司营收增长97%，净利润增长313%，扣非后净利润增长309%。反应下业景气有所修复以及公司射频模组产品销量的持续增长。随着中国手机销量复苏性增长，公司作为国内

　　盐津铺子(002847)事件2024年2日27日，盐津铺子发布2023年业绩快报。投资要点业绩符合预期，成本下降助推利润提升根据公告，预计公司2023年实现营业收入41.15亿元，同增42%，主要系公司品牌力与渠道势能增强，大单品快速放量所致；归母净利润5.05亿元，同增68%；扣非归母净利润4.7

　　苏泊尔(002032)主要观点：事件：公司发布23年业绩快报，预计实现营收213.01亿元，同比+5.6%；归母净利润21.80亿元，同比+5.4%；扣非归母净利润19.92亿元，同比+5.5%。其中23Q4预计实现营收59.34亿元，同比+14.3%；归母净利润8.18亿元，同比+7.8%；扣非归

　　2月27日，蜂巢能源与国际能源巨头万浦集团（Banpu）的子公司Banpu NEXT再次深化合作，签署战略合作协议（以下简称“协议”）。此次协议签署，是继双方建立合资工厂之后的创新商业合作模式，旨在进一步深化双方在储能、电芯、回收领域的本地化合作和布局，保持蜂巢能源泰国工厂在泰国、东南亚等国家或地区

　　3月财经日历：2024全国开启；英伟达GTC2024大会；GPU/AI芯片与高性能计算应用论坛。

　　建议关注节后重大项目开工受到的基建、建材、工程机械以及新能源赛道景气回升的光伏、风电，此外继续关注大消费中的白酒、食品饮料、新能源汽车和电子大宗商品消费下电子、半导体芯片、人工智能。

　　市场仍处于修复阶段，板块轮动现象较为明显。操作上，切莫轻易追涨，潜伏为主；策略上，超跌反弹为主。

　　央行部署做好“五篇大文章”，将再优惠政策精准传导到各重点领域；国资委：突出内在长期价值，持续推进“一业一策、一企一策”考核；楼市重磅！住建部：根据住房需求科学安排土地供应，防止市场大起大落；证监会：更好支持专利产业化，促进中小企业创新发展。